O pacote anunciado pelo governo federal para reduzir o impacto dos combustíveis caros tende a ser neutro para a Petrobras e positivo para grandes distribuidoras, na avaliação da XP. A análise foi assinada por Regis Cardoso e Enzo Sozzi.
A principal medida para a gasolina é a retirada de R$ 0,63 por litro em tributos federais, entre 10 de setembro e 9 de outubro. Para o diesel, foi criado um subsídio de R$ 1,00 por litro destinado a produtores e importadores. O programa começa com duração de um mês e poderá ser revisto, interrompido ou estendido pelo Ministério da Fazenda.
Esse benefício se soma a outro, de R$ 1,12 por litro. Com isso, o apoio total ao diesel chega a R$ 2,12 por litro pelo menos até 26 de setembro, data prevista para o fim da medida anterior.
Efeito sobre a Petrobras
A Petrobras informou que vai retirar o desconto de R$ 0,44 por litro aplicado à gasolina depois do encerramento do subsídio correspondente. O preço nas refinarias passa a R$ 3,05 por litro. Para a XP, a redução dos tributos deve compensar o reajuste para distribuidoras e consumidores finais.
O aumento da gasolina não mudaria o fluxo de caixa livre ao acionista anualizado da Petrobras. Já a adesão da companhia ao programa do diesel poderia elevar a receita obtida com o produto sem aumentar o custo efetivo das distribuidoras.
A XP calcula que um subsídio de R$ 1,00 por litro representaria aproximadamente US$ 5,9 bilhões em fluxo de caixa livre ao acionista anualizado, equivalente a 4,8 pontos porcentuais de rendimento. No primeiro mês, o efeito estimado seria de cerca de US$ 490 milhões.
No momento analisado, o preço de paridade de importação do diesel era estimado em R$ 6,58 por litro, contra R$ 3,33 cobrados pela Petrobras na refinaria. A diferença era de R$ 3,25 por litro. Com os dois subsídios, o preço de paridade ajustado cairia para R$ 4,46, e o desconto seria reduzido a R$ 1,13 por litro.
Para a gasolina, a estimativa de paridade de importação era de R$ 3,61 por litro. Mesmo com o reajuste, o preço da Petrobras permaneceria em R$ 3,05, uma diferença de R$ 0,56 por litro. A desoneração tributária não diminui o custo da gasolina importada.
Impacto nas distribuidoras
A XP afirma que o subsídio ao diesel reduz parte da vantagem das grandes distribuidoras, que concentram uma parcela maior das compras da Petrobras. Ainda assim, os preços internos permanecem abaixo da paridade, mantendo um cenário competitivo favorável para Vibra e Ipiranga, da Ultrapar.
A corretora mantém a expectativa de resultados fortes no terceiro trimestre. Diferenças no ritmo de adesão ao programa podem beneficiar a Ipiranga em relação à Vibra, embora as duas empresas devam preservar margens acima do nível recorrente.
