O Citi passou a recomendar a venda das ações da BB Seguridade e reduziu o preço-alvo de R$ 36 para R$ 35. A instituição calcula potencial de queda de 14,44% em relação ao fechamento de ontem.
A avaliação considera que os investidores podem estar subestimando o risco de futuras renovações contratuais com concessões econômicas relevantes. Para os analistas Gustavo Schroden, Arnon Shirazi e Brian Flores, a perda associada a condições menos favoráveis pode superar o ganho possível com a manutenção dos contratos nos termos atuais.
Diferença entre os cenários
No cenário positivo, o Citi prevê a renovação de todos os contratos-chave nas condições vigentes, sem pagamentos antecipados e sem mudanças na economia do acesso da BB Seguridade à rede de distribuição do Banco do Brasil. A estimativa chega a R$ 45 por ação, cerca de 6% acima do preço atual e 29% acima do preço-alvo do cenário-base. Mesmo assim, o banco considera essa hipótese improvável.
Esse cenário preservaria o valor integral de BB Corretora, Brasilseg e Brasilprev, sem transferência de economia para parceiros. Um dos cenários avaliados também inclui um pagamento antecipado da BB Seguridade ao Banco do Brasil em junho de 2027, medida que poderia reforçar o capital da instituição.
Na ponta negativa, a hipótese é de que nenhum contrato seja renovado. As operações diminuiriam gradualmente após o vencimento dos acordos atuais, com o valor vindo dos fluxos de caixa até esses vencimentos, do escoamento de Brasilseg, Brasilprev e BB Corretora e, posteriormente, da liquidação da holding e dos ativos remanescentes. O resultado estimado é de R$ 19 por ação, queda de 55% ante o preço atual e recuo de 45% em relação ao cenário-base.
Comparação e preço do papel
O Citi afirma não identificar discussão semelhante sobre renovação de contratos na Caixa Seguridade. A diferença é atribuída às características dos acordos com parceiros e à duração mais longa, com contratos-chave geralmente se estendendo para perto de 2050.
O banco também cita o índice CET1 de 13,4% da Caixa Econômica Federal em junho de 2026 e diz não ver o mesmo incentivo para uma transação comparável.
Desde meados de agosto, a ação da BB Seguridade acumulou retorno na casa de dois dígitos médios e passou a ser negociada a 9,5 vezes o múltiplo estimado de preço sobre lucro para 2027. O número supera o múltiplo de 7,9 vezes usado no preço-alvo do Citi e a média de 8,2 vezes desde 2024.
